時間：2017-11-20 09:58來源：中泰證券 作者：中國航空
|
事件：春秋航空10月經(jīng)營數(shù)據(jù)：2017年1-10月公司可用座公里ASK同比增速24.8%，其中國內(nèi)線35.8%、國際線6.9%。收入客公里RPK增速23.4%，其中國內(nèi)線33.7%、國際線6.2%。同期整體客座率91.2%，同比下降1.0pct。 10月整體客座率同比轉(zhuǎn)正，國際線回暖顯著。2017年10月公司可用座公里ASK同比增速18.4%，其中國內(nèi)線24.9%、國際線6.8%；收入公里RPK同比增速19.9%，其中國內(nèi)線24.4%、國際線12.4%。整體客座率88.4%，同比增長1.1pct。我們認為公司單月客座率轉(zhuǎn)正主要受益于國內(nèi)線客座率降幅收窄至0.4pct，日本、泰國航線回暖推動國際線客座率提升4.1pct。
收益優(yōu)化策略增厚業(yè)績，17h2業(yè)績拐點清晰。2017年公司重點布局需求增長穩(wěn)定的國內(nèi)線存量市場，著力發(fā)展樞紐直飛業(yè)務(wù)。17h1國內(nèi)線客公里收益同比增長4.3%、收益優(yōu)化策略增厚公司業(yè)績。我們預(yù)測2017年國內(nèi)線客公里收益同比增長5.5%。國際航線優(yōu)化調(diào)整，考慮人民幣升值利好出境游、中韓關(guān)系有望轉(zhuǎn)暖，我們預(yù)計2017國際線收入客公里RPK同比增長15%。
日泰航線支撐國際線回暖，17Q4中韓航線有望改善。截止2017h1國際線在公司運力占比33%，其中日韓泰航線占公司國際航線82%。歷史高峰期公司韓國航線運力占比4%，貢獻6%營業(yè)收入。受薩德事件影響，赴韓旅游急劇下滑，根據(jù)國家旅游局?jǐn)?shù)據(jù)2017年7月赴韓旅客人數(shù)同比下降69.3%。近期中韓關(guān)系回暖有望打開赴韓旅游成長空間，堅守中韓航線的春秋航空有望率先獲益。
低成本航空空間廣闊，機場新增產(chǎn)能帶來發(fā)展契機。截至2016年我國低成本航空市占率10.3%，遠低于全球水平。低成本航空在我國具有較大發(fā)展空間，作為龍頭標(biāo)的有望率先獲益。18個旅客吞吐量1000萬以上的機場在2020年前有望擴建產(chǎn)能，機場新增產(chǎn)能帶來發(fā)展契機。2017年7月公司和首都機場集團簽署《北京新機場航空公司基地建設(shè)合作協(xié)議》，我們預(yù)計未來北京有望成為公司新的樞紐基地。
盈利預(yù)測和投資建議：我們預(yù)測公司2017-19年實現(xiàn)營業(yè)收入101.5、120.3、140.1億元，同比增長20.4%、18.5%、16.5%，歸屬于母公司凈利潤為11.6、14.8、19.1億元，同比增長21.9%、27.7%、29.0%，對應(yīng)的每股收益EPS分別為1.45、1.85、2.38元，給予42元目標(biāo)價，對應(yīng)2017年27.4XPE。收益優(yōu)化策略增厚業(yè)績，17h2業(yè)績拐點清晰；韓國航線有望改善，國際線延續(xù)回暖態(tài)勢。維持“買入”評級。
|
