時(shí)間：2017-11-20 10:10來源：華泰證券 作者：中國(guó)航空
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航空--增持：民航供給調(diào)控力度大，航線結(jié)構(gòu)惡化提前結(jié)束，行業(yè)進(jìn)入上行周期。鐵路--增持：成本監(jiān)審近尾聲，普客調(diào)價(jià)預(yù)期加強(qiáng)。物流--增持：快遞雙十一峰值已過，預(yù)期行業(yè)盈利良好但2018年業(yè)務(wù)量增速下滑。機(jī)場(chǎng)--增持：收費(fèi)改革、免稅招標(biāo)告一段落，時(shí)刻收緊導(dǎo)致增幅放緩，配置價(jià)值有所減弱。航運(yùn)--增持：受環(huán)保限產(chǎn)影響，我們預(yù)測(cè)11-12月BDI呈走弱趨勢(shì)；集運(yùn)進(jìn)入淡季，量?jī)r(jià)相對(duì)疲軟；油運(yùn)進(jìn)入旺季，運(yùn)價(jià)短期上漲。公路--中性：板塊類債屬性強(qiáng)，警惕債券收益率上行。港口--中性：全國(guó)港口吞吐量增速向好，港口間呈差異化發(fā)展。 航空機(jī)場(chǎng)：南航、國(guó)航10月客座率表現(xiàn)好轉(zhuǎn)，上海機(jī)場(chǎng)結(jié)構(gòu)改善
受益于“十一黃金周”，整體需求維持較高增速，三大航10月需求同比增長(zhǎng)9.0%，環(huán)比提升0.7個(gè)百分點(diǎn)，整體供給同比增9.5%，客座率小幅下降0.4個(gè)百分點(diǎn)，較9月（下降0.9個(gè)百分點(diǎn)）有所好轉(zhuǎn)。其中，受黃金周旅客出境游熱所驅(qū)動(dòng)，國(guó)際線回暖明顯，需求同比增15.7%，客座率提升0.8個(gè)百分點(diǎn)。10月，南航客座率提升0.4個(gè)百分點(diǎn)，國(guó)航下降0.4個(gè)百分點(diǎn)，但環(huán)比均有明顯好轉(zhuǎn)。10月，上海機(jī)場(chǎng)國(guó)際旅客吞吐量、起降架次同比增幅分別達(dá)10.0/7.5%，分別好于國(guó)內(nèi)5/6個(gè)百分點(diǎn)，結(jié)構(gòu)改善明顯。
鐵路：中鐵總公布10月份運(yùn)營(yíng)數(shù)據(jù)，中秋錯(cuò)期使客貨運(yùn)增速錯(cuò)位
10月，國(guó)家鐵路旅客發(fā)送量同比增11.6%，其中動(dòng)車組客運(yùn)量增16.7%，主要受益于國(guó)慶中秋假期疊加，9月出行需求推后至10月，導(dǎo)致9月客運(yùn)量?jī)H增長(zhǎng)3.8%。10月，國(guó)家鐵路的貨運(yùn)量同比增長(zhǎng)4.3%，增速較9月放緩4個(gè)百分點(diǎn)，主要是今年10月因國(guó)慶中秋雙節(jié)多放假一天、去年四季度基數(shù)較高。
港口：發(fā)改委開展港口反壟斷調(diào)查，降低企業(yè)進(jìn)出口物流成本
11月15日，發(fā)改委發(fā)文，下調(diào)四大集裝箱港的外貿(mào)集裝箱裝卸費(fèi)（上海港、天津港、寧波舟山港和青島港），我們認(rèn)為這次下調(diào)的最根本的出發(fā)點(diǎn)是為了減少企業(yè)的進(jìn)出口物流成本，同時(shí)督促全國(guó)沿海港口按照《反壟斷法》要求，規(guī)范自身生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)行為。這次下調(diào)僅針對(duì)外貿(mào)進(jìn)出口箱裝卸費(fèi)，2018年開始執(zhí)行。短期來說，我們認(rèn)為費(fèi)率下調(diào)將拖累上述港口的裝卸板塊收入。
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