航空股進入超級大周期

時間：2017-11-21 15:28來源：水晶球財經網 作者：中國航空

航空業(yè)績提速有望成為核心彈性品種。當下三大邏輯支撐航空股行情。

首先，投資主線在業(yè)績增長、盈利改善，航空在Q3、Q4釋放業(yè)績彈性業(yè)。國泰君安策略組認為要找業(yè)績估值匹配，找切切實實地盈利改善與業(yè)績提速。不論是今年的宏觀經濟，還是許多周期品領域，都存在著一些共同特征，就是供需缺口由過剩走向再平衡、甚至走向緊缺，使得價格彈性快速提升，脫離通縮，甚至走向量價齊升，盈利顯著提高。一旦上述邏輯成立或者證明極有可能成立，在今年的市場里會獲得特別的認可，而航空恰恰有可能發(fā)生類似的特征。

第二，外生變量帶來的投資風險明顯改善，甚至轉為收益。相比其他許多行業(yè)板塊，航空投資向來是難度非常大的。一個重要的原因在于例如油價、外匯等外生變量的判斷難度極高，增加了航空板塊的業(yè)績風險。而對于當前時點，原油價格徘徊在50附近較難看到短期上行風險，而這輪人民幣升值我想很可能是超越了所有人的預期。外生變量的改善極有可能成為擇時層面的催化。

第三，博弈的性價比在上升。國泰君安判斷當前依然是非常樂觀的多頭窗口期，但是投資者最近會發(fā)現選擇細分的做多方向并不容易。而隨著四季度到來，相對收益考核機制本身也會鼓勵投資者做彎道超車，用新的投資結構致勝。而航空板塊無論是相比之資源、金融、還是消費，前期關注度都顯得偏低，而恰恰航空通過貢獻十足的業(yè)績彈性帶來股價的彈性。

國泰君安交運組補充稱，中國航空業(yè)客座率已處高位，且隨著需求兩位數穩(wěn)健增長，以及時刻緊缺的供給瓶頸，未來三年客座率將繼續(xù)上行，票價將出現向上彈性，利潤將持續(xù)增長4-5年。今年三季度將是最重要的利潤拐點，同時三季度盈利將創(chuàng)歷史新高。

目前A股市場上的航空股有中國國航（601111）、東方航空（600115）、南方航空（600029）、海航控股（600221）、春秋航空（601021）和吉祥航空（603885），國泰君安強烈建議買入航空股，首推業(yè)績超預期的南方航空和受益時刻資源的中國國航。

航空業(yè)的是否迎來了拐點？

幾大上市的航空公司17年上半年報告顯示，客運收入1848.01億(吉祥未披露分業(yè)務收入)，同比增長14.49%，業(yè)績表現超過預期。進入三季度，隨著旅游旺季的到來，各家航空公司的客座率、票價均有不同程度的提升。利潤增加、票價彈性提升、客座率提升、國際油價趨穩(wěn)、外匯趨穩(wěn)等多維因素的影響，市場對航空公司17年利潤也是預期較高：

各家航空公司的特色也不同，適合不同偏好的投資者：

中國國航：

國航執(zhí)行價格優(yōu)先策略，17年上半年以來，客票價格上升最快的當屬國航，并且實現了客座率與票價水平提升，客運主業(yè)穩(wěn)健增長，收益水平行業(yè)領先。國航的商務旅客占比較高，將受益于供需結構改善。

海航控股：

海南航空的看點有二，其一是外延式并購擴張，海航控股在“一帶一路”關鍵通道、重要節(jié)點戰(zhàn)略性投資和設立了區(qū)域航空公司。今年1月海航控股完成對天津航空的股權收購，后者及其控股的北部灣航空同時入表。2017 上半年天津航空營業(yè)收入 51.48 億元，凈利潤 2.44億元；廣西北部灣航空2017上半年營業(yè)收入8.67億元，凈利潤0.38億元。三季度以來，又連續(xù)對新華航空、山西航空、長安航空加大控股比例，以提升海航控股整體運營效率與未來盈利能力。

海航控股在海外投資方面早已走在前列，創(chuàng)造了多個投資海外航空公司的“第一”，業(yè)務范圍和航線快速覆蓋了歐洲、中東、中亞、東盟等地區(qū)。先后投資巴西蔚藍航空、葡萄牙TAP航空，與三大航選擇國際知名大型航空公司少量入股相比，海航控股所入股的海外航空公司大多數是所在區(qū)域和國家第二大、第三大航空公司，且持股比例較高，大多超過了10%。這些海外公司大多已經在其市場經營多年，相關航線運營成熟，積累了相當數量的忠實客戶。投資這類航空公司一方面可以以相對較低入股價格迅速實現相關市場的布局，另一方面，通過大比例持股，海航控股則可以在公司發(fā)展和雙方合作方面擁有更大的話語權。

而在國內，海航控股的投資步伐也持續(xù)不斷。除前面提到的天津航空、北部灣航空等，進入三季度，海航控股多次發(fā)布公告擬收購新華航空、長安航空、山西航空等三家控股子公司的少數股東權益。若本次交易成功，這將意味著海航控股繼并表天津航空后，實現了又一次整合。三家公司的業(yè)績表現也相當不錯，這意味著未來海航控股無論是資產規(guī)模、業(yè)務規(guī)模和盈利能力等關鍵數據都會得到進一步改善，尤其將加強海航控股在一帶一路國家航線運力和競爭力。

南方航空：

南航的混改正式啟動，引入美航資本，并與美國航空簽署戰(zhàn)略合作協議，國際線業(yè)務的協同效應將逐步體現，國際航空市場話語權日益增強。美航是全球最大的航空公司，現有航線覆蓋 50 多個國家，國際航線超過 100 條，雙方的戰(zhàn)略合作有助于公司長期發(fā)展，實現共贏。另一方面，南航是國內擁有飛機數量最多的航空公司，扎根國內二線城市，國內航線儲備優(yōu)勢明顯，隨著國內消費升級趨勢，南航的國內航線實力不容小覷。

航空業(yè)不是只有航空股，這類股同樣存在投資機會！

近期航空股大漲，多只股票創(chuàng)階段新高。然而航空業(yè)標的不僅僅只有航空股，中金公司認為，機場個股也同樣值得關注。