我們統(tǒng)計了目前國內(nèi)前10大繁忙航線三大航的市場份額（每周航班座位數(shù)占比），發(fā)現(xiàn)前十大繁忙航線座位數(shù)市場份額占比最高的為國航（26.6%），其次是東航（26.2%）、南航（22.6%）。

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票價放開后航企業(yè)績彈性測算

根據(jù)民航局的相關(guān)文件，到2020年航空票價將基本實現(xiàn)全部放開，而繁忙航線票價的放開對三大航業(yè)績影響較大，我們測算前10大航線全面放開對三大航的業(yè)績的影響。參照前文分析的已放開航線的票價漲幅，我們假設(shè)一線互飛航線相對基準(zhǔn)價漲幅為120%（考慮到一線航線品質(zhì)最優(yōu)，時刻資源稀缺），一線二線漲幅90%，機票折扣率為85%，測算遠(yuǎn)期上市航企分別增厚稅前利潤：南航70.1億元，國航87.5億元，東航70.9億元，春秋7.8億元，吉祥6.9億元。

根據(jù)民航局規(guī)定，航企每個航季選取市場化定價的航線提價幅度不能超過10%，即一年不超過20%（一年兩個航季），我們假設(shè)航空公司經(jīng)過6-8年（相對謹(jǐn)慎）的提價達(dá)到我們設(shè)定目標(biāo)全票價，預(yù)計年均增厚稅前利潤：南航8.8-11.7億元、國航10.9-14.6億元、東航8.9-11.8億元，春秋0.97-1.3億元，吉祥0.86-1.15億元。

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投資建議：持續(xù)推薦三大航，關(guān)注春秋和吉祥

我們認(rèn)為此輪航空行情的核心邏輯在于供給側(cè)改革帶來的行業(yè)供需反轉(zhuǎn)，而隨著航線票價市場化放開的加速推進(jìn)，航空公司將進(jìn)一步受益行業(yè)發(fā)展，我們重點推薦具備航線網(wǎng)絡(luò)、時刻資源優(yōu)勢的南方航空、東方航空、中國國航，同時關(guān)注春秋和吉祥。

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風(fēng)險提示

航線票價放開政策不及預(yù)期；航空需求下滑；油價大漲；人民幣匯率大幅貶值。

附：相關(guān)報告及紀(jì)要

1.《東北交運2018年投資策略：鐵路改革元年，航空供需改善強勁2017.11.09》http://dwz.cn/7c12Ly

2.《航空系列電話會議紀(jì)要之一2017.12.13》http://dwz.cn/7bWmNS

3.《航空系列電話會議之二2018.01.04》http://dwz.cn/7c1nTH

本報告聯(lián)系人：明興15316637807

【東北交運團隊】瞿永忠、王曉艷、明興、陳照林、羅丹

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