2018-2020年，國(guó)內(nèi)航空運(yùn)輸價(jià)格市場(chǎng)化改革有望加速推進(jìn)。按照2015年民航局相關(guān)政策文件，到2020年，市場(chǎng)決定價(jià)格機(jī)制基本完善，意味著到2020年航線市場(chǎng)化定價(jià)有望實(shí)現(xiàn)，近年航空公司自主定價(jià)范圍逐步放開(kāi)，截止到2017年6月，已實(shí)行市場(chǎng)調(diào)節(jié)價(jià)的航線總共724條，我們認(rèn)為2018-2020年航線票價(jià)放開(kāi)有望加速推進(jìn)。

我們從已經(jīng)票價(jià)放開(kāi)的航線的航距、航線質(zhì)量以及票價(jià)漲幅進(jìn)行分析發(fā)現(xiàn)：1）500-1000公里航線占比大幅提升，在已放開(kāi)航線中占比約56%,；2）票價(jià)放開(kāi)的航線逐漸向一、二、三線城市傳導(dǎo)，二、三線城市間互飛的航線快速增加，目前僅剩一線城市互飛未放開(kāi)；3）從航線票價(jià)放開(kāi)后的漲幅看，客公里收益平均漲幅為99%，涉及一線城市的航線以及四五線航線漲幅較高，其中，四五線城市相關(guān)航線票價(jià)漲幅119%，一二線互飛與一三線互飛票價(jià)漲幅為91%、104%；二三線互飛票價(jià)漲幅86%，二線城市間互飛航線票價(jià)漲幅為73%， 三線城市間互飛航線票價(jià)漲幅為77%。

從17/18年冬春航季數(shù)據(jù)看三大航市場(chǎng)份額：1）一線城市互飛中，東航的座位數(shù)放占比最高（28.4%）；2）一線相關(guān)航線中國(guó)航市占率最高（25.6%）；3）二、三線相關(guān)航線中南航市占率最高（22.0%）。另外，前十大繁忙航線座位數(shù)市場(chǎng)份額占比最高的為國(guó)航（26.6%），其次是東航（26.2%）、南航（22.6%）。

票價(jià)放開(kāi)彈性測(cè)算：考慮到繁忙航線票價(jià)的放開(kāi)對(duì)三大航業(yè)績(jī)影響較大，我們測(cè)算前10大航線全面放開(kāi)對(duì)三大航的業(yè)績(jī)的影響。我們假設(shè)航空公司經(jīng)過(guò)6-8年（相對(duì)謹(jǐn)慎）的提價(jià)達(dá)到我們?cè)O(shè)定的目標(biāo)全票價(jià)（一線互飛與一二線互飛相對(duì)基準(zhǔn)價(jià)提價(jià)120%、90%），測(cè)算遠(yuǎn)期上市航企分別增厚稅前利潤(rùn)：南航70.1億元，國(guó)航87.5億元，東航70.9億元，春秋7.8億元，吉祥6.9億元，年均增厚稅前利潤(rùn)：南航8.8-11.7億元、國(guó)航10.9-14.6億元、東航8.9-11.8億元，春秋0.97-1.3億元，吉祥0.86-1.15億元。

投資建議：我們認(rèn)為此輪航空行情的核心邏輯在于供給側(cè)改革帶來(lái)的行業(yè)供需反轉(zhuǎn)，而隨著航線票價(jià)市場(chǎng)化放開(kāi)的加速推進(jìn)，航空公司將進(jìn)一步受益行業(yè)發(fā)展，我們重點(diǎn)推薦具備航線網(wǎng)絡(luò)、時(shí)刻資源優(yōu)勢(shì)的南方航空、東方航空、中國(guó)國(guó)航，同時(shí)關(guān)注春秋和吉祥。

風(fēng)險(xiǎn)提示：航線票價(jià)放開(kāi)政策不及預(yù)期；航空需求下滑；油價(jià)大漲；人民幣匯率大幅貶值。

目錄

1. 航空票價(jià)改革歷史回顧

2. 票價(jià)放開(kāi)的航線分析

2.1 航距分析：500-1000公里航線票價(jià)放開(kāi)呈上升趨勢(shì)

2.2 航線質(zhì)量分析：票價(jià)放開(kāi)節(jié)奏從四、五線城市向一、二、三線城市傳導(dǎo)

2.3 票價(jià)分析：已放開(kāi)航線票價(jià)平均漲幅近一倍

3. 從17/18冬春航季看航企市場(chǎng)份額

4. 票價(jià)放開(kāi)后航企業(yè)績(jī)彈性測(cè)算

5. 投資建議：持續(xù)推薦三大航，關(guān)注春秋和吉祥

6. 風(fēng)險(xiǎn)提示

正文

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航空票價(jià)改革歷史回顧

1950年8月1日，新中國(guó)最早的一條國(guó)內(nèi)航線天津——（北京）——漢口——廣州通航，航線距離為1810公里，旅客票價(jià)為388元，每客每公里為0.214元。在隨后的數(shù)十年間，隨著民航事業(yè)的發(fā)展、民航體制的變化、運(yùn)輸機(jī)型更新和航空運(yùn)輸成本變化等原因，航空運(yùn)價(jià)經(jīng)過(guò)多次調(diào)整，既有調(diào)升，也有調(diào)降。

航空票價(jià)改革歷史上較為重要的時(shí)間節(jié)點(diǎn)是1997年，2004年和2014年。1997年，中國(guó)民用航空總局進(jìn)行運(yùn)價(jià)改革，將折扣價(jià)與公布價(jià)并軌并加以理順，制定了境內(nèi)購(gòu)票運(yùn)價(jià)和境外購(gòu)票運(yùn)價(jià)，并在此基礎(chǔ)上提出建立多等級(jí)艙位和相應(yīng)運(yùn)價(jià)的方案。2004年民航局規(guī)定各航線基準(zhǔn)價(jià)為每客公里0.75元，票價(jià)上浮幅度最高不得超過(guò)基準(zhǔn)價(jià)的25％，并公布首批放開(kāi)的94條航線。2014年民航局設(shè)定以航距為變量的基準(zhǔn)票價(jià)定價(jià)公式，每家航空公司每航季上調(diào)國(guó)內(nèi)航線旅客運(yùn)輸基準(zhǔn)票價(jià)不得超過(guò)10條航線，每條航線每航季基準(zhǔn)票價(jià)上調(diào)幅度不得超過(guò)10%，放開(kāi)航線擴(kuò)大至365條。截止到2017年6月，民航局公布的目前實(shí)行市場(chǎng)調(diào)節(jié)價(jià)的航線總共已達(dá)到724條。

票價(jià)放開(kāi)的航線分析

2.1.航距分析：500-1000公里航線票價(jià)放開(kāi)呈上升趨勢(shì)

目前放開(kāi)航線的平均航距為600公里，500公里以下航線占比39%，500-1000公里航線占比56%，呈上升趨勢(shì)，1000公里以上航線放開(kāi)緩慢。我們將目前724條票價(jià)放開(kāi)航線中的中轉(zhuǎn)航線剔除（中轉(zhuǎn)航線的航距、票價(jià)不具有唯一性），剩余597條直飛航線進(jìn)行統(tǒng)計(jì)分析，相比2004年，500公里以下航線放開(kāi)數(shù)量為230條，占比由70%下降至39%，500-1000公里航線達(dá)337條，占比由原來(lái)的22%提升到56%，1000公里以上航線數(shù)量增加了25條，放開(kāi)速度相對(duì)較緩。